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2020 年大类资产配置的前瞻预umi判:“颠倒”众生的曲线 “悬挂”欲坠的利剑

2019年08月22日 06:02来源:龙虎手机版

  序:雷曼危机已过十年,资本市场风起云涌。暗蓝的海面尚显平静,激起几朵浪花可能是附近的暗礁,投资者可休渔回港,也可蜿蜒前行。倒挂是指南针,经济周期是发黄的航海图,加息是撕裂天空的闪电,我们是否能把住手中的船舵呢?因为水下的洋流,并非所有海域都有丰收;周期的趋势下并非所有资产价格都有所表现。拿着航海图,我们应向正确的海域前进,捕捞债券,挑拣权益,避开大宗,博弈汇市

  详细内容本文由四大部分组成,首先基于收益率曲线倒挂情况对经济周期展开分析,其次对潜在风险进行探讨,再分析中国国内情况,最后对资产价格进行展望

  第一部分:美国国债收益率曲线倒挂现象对经济衰退期的预测具备理论及经验支持,历次经济衰退期的一到两年之前,美国、英国会出现倒挂。倒挂与加息周期息息相关,本文预测在第8次加息时(预计2018年12月加息)收益率曲线将倒挂,2019年缩表与3次升息将进一步加深倒挂,进而推断衰退可能在2020年第一或第二季度发生。根据泰勒利率测算结果,如果衰退发生美联储将不具备足够降息空间。近三次经济衰退时,倒挂至经济衰退结束美债长短端收益率下降明显。就业指标分析显示美国的确处于滞涨趋势的时期,支持了倒挂对经济周期的预估结论。

  第二部分如果2020年发生衰退,美国政府沉重的债务将可能成为风险的起源。尽管发达国家总体外债规模近年来保持稳定,但美国联邦政府对公共投资者的债务已经逼近80%的大关,而以往即使在经济衰退前后该值也未达一半;对外国投资者债务的部分占GDP比重已经达到历史最高值,为2018年的两倍左右。部分新兴国家高通胀和货币大跌的风险,但本文认为主要风险仍旧来自于庞大的美国政府未清偿债务,更严重的是没有历史经验能够参考

  第三部分中国方面,中美10年期国债收益率之差不断收窄,加上中国本身经济有下行压力,人民币或具备贬值趋势,可能震荡调整。7月份以来银行间市场出现了多次的市场、政策利率倒挂情况,原因可能是央行希望商业银行进行信用扩张,而不是将流动性淤积在银行间系统内部

  第四部分受到美元走强以及2020年经济潜在衰退的影响,2019年大宗商品将大体走弱但不至于暴跌,2020年需谨慎投资至下半年汇市方面,受加息及经济增长预期影响,美元指数将在2019年上半年向100点进发,之后仍旧有下调风险,区间震荡至2019年底,2020年上半年继续下挫,下半年将有所回升;欧元在2019年加息阶段可能得到支撑,短期内因意大利等国的风险而承受下行压力;加元由于美加谈判的止步不前可能被看空;日元由于新兴国家等国爆发风险而受到支撑。权益市场方面,投资需大体谨慎并且需要布局防御性行业,2019年震荡调整波段机会,2020年下半年或有投资机会。债券市场方面,历史显示美债会在倒挂后大涨,可能对中国国债形成积极效应,加之中国会继续提供流动性,看多2019及2020年,预估国开从高点向下至少有100BP空间。

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